赣锋锂业(002460.CN)

赣锋锂业(002460)公告点评:锂资源重估 量价齐升 有望增厚盈利

时间:21-02-03 00:00    来源:广发证券

核心观点:

事件。公司披露2020 年度业绩预告修正公告。2020 年全年归属于上市公司股东的净利润,达到9.1-10.7 亿元,同比增长154%-199%。

修正前为4-5 亿元。扣除非经常性损益后的净利为3.3-4.9 亿元,同比下降29.44%-52.48%。四季度,归属于上市公司股东的净利润,达到5.8-7.4 亿元,较三季度1.74 亿元增幅较大;扣非净利为0.63-2.23 亿元,而三季度为0.93 亿元。

Pilbara 股价上涨增厚盈利,2020 年锂价较弱拖累扣非业绩。据Wind,Pilbara Minerals 公司市值由三季度末7.2 亿澳元涨到四季末23.7 亿澳元。Pilbara 官网披露,截至20 年底赣锋持有其6.33%股份,我们估算公允价值变动收益约5 亿元。尽管公司锂盐产品产销量同比增长,但锂盐产品年度销售均价同比下降,导致公司经营性净利润同比下降。

锂盐价格正在回暖,锂盐产销增长,公司盈利能力有望大幅提升。2020年锂盐产品价格影响了公司营业收入及利润的增长。我们预期锂价已经迎来反转:根据上海有色网,1 月29 日工业级碳酸锂价格上涨至6.8万元/吨,电池级碳酸锂价格上涨至7.1 万元/吨;随着下游新能源车需求进一步增长,锂盐价格有望继续上涨。公司现有氢氧化锂产能3.1万吨/年,三期建设的5 万吨氢氧化锂产能,目前已经顺利投产,有望成为全球最大氢氧化锂供应商。量价齐升,有望增厚盈利。

盈利预测与投资建议。预计公司20-22 年EPS 分别为0.76、1.31、2.03元/股。参考可比公司估值,公司锂盐产销增长,锂盐价格正在回暖;氢氧化锂产能顺利投产,量价齐升,有望增厚盈利。我们给予公司21年98 倍PE,对应A 股合理价值127.97 元/股,考虑AH 溢价因素,对应 H 股合理价值120.86 港元/股,维持公司A/H 股“买入”评级。

风险提示。新建项目投产进度缓慢;下游需求不及预期,锂价波动