赣锋锂业(002460.CN)

赣锋锂业(002460):2020年预告盈利同比改善 主要受益于四季度公允价值大幅回升

时间:21-02-02 00:00    来源:中国国际金融

公司预计2020 年扣非盈利同比下降29.44% - 52.48%赣锋锂业(002460)公布2020 年度业绩预告,修正2020 年归母净利润区间至9.1~10.7 亿元,同比增长154.14%~198.82%,此前业绩预告区间为4~5 亿元,上修幅度在5 亿元左右;2020 年扣非净利润3.3~4.9亿元,同比下降29.44%~52.48%。其中,预告第四季度单季归母净利润5.8~7.4 亿元,环比增长233%~325%,扣非净利润0.63~2.23亿元,环比变化-32%~144%。

关注要点

锂价开启上行通道,公司有望受益于量价齐升,实现业绩提振。

价格层面,我们认为锂价已经开启上行通道,预计节前碳酸锂价格有望突破8 万吨/吨。国内电碳4Q20 均价为4.4 万元/吨,环比+10.8%,但截至1 月29 日,电碳已回升至7.2 万元/吨。根据西澳锂矿银河4Q20 电话会纪要,目前锂精矿现价也已回升至480 美元/吨及以上。我们认为新能源车终端放量+中游排产补库,将拉动上游原材料需求,上游企业有望获利,我们预计春节前碳酸锂价格有望突破8 万元/吨,春节后碳酸锂价格有望继续保持强势,矿石环节不宽松,价格很难回调。

氢氧化锂产销量有序扩张,海外氢氧化锂高溢价有支撑:出口氢氧化锂4Q 均价为7.3 万元/吨,环比-11.7%,国内氢氧化锂4Q 均价4.6 万元/吨,环比-4.0%;4Q20 海内外氢氧化锂平均溢价2.5 万元/吨,环比-26.8%。产销量方面,公司马洪三期氢氧化锂产线投产后,公司预计2021 年氢氧化锂产量约6万吨,增量2-3 万吨。

海外锂矿公司股价反弹,公允价值变动收益收获正向贡献,成为公司业绩修正主要来源。公司持有的皮尔巴拉6.33%股权,其股价在4Q20 累计上涨187%,我们测算此部分带来5.2 亿元左右的公允价值收益,基本和公司盈利上修幅度吻合。

战略布局锂电池板块,产能有序释放,与锂盐业务并驱支撑业绩。

公司在消费电池和TWS 耳机电池领域已经实现批量生产和较好的经济效应,目前赣锋电子TWS 电池产能15 万只/日,东莞赣锋24万只/日。同时在磷酸铁锂和固态电池领域,公司也在实现逐步放量,当前公司固态电池处于中试环节。

估值与建议

考虑非经常损益变动,以及锂价和销量假设变动,我们上调2020/2021/2022 年净利润125.1%/19.6%/7.8%至10.46/20.60/25.35亿元。当前A 股股价对应2021/2022 年13.9x/11.4x P/B;H 股股价对应2021/2022 年11.3x /9.3x P/B。考虑目前股价已经反映基本面,A/H 股维持跑赢行业评级和149.58 元/122.30 港元目标价,A 股对应2021/2022 年17.4x/14.3x P/B,较当前股价有24.9%上行空间,H 股对应2021/2022 年14.2x/11.7x P/B,较当前有11.9%上行空间。

风险

锂价涨幅不及预期;新能源汽车需求放量不及预期。