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赣锋锂业(002460)2020年业绩预告点评:行业进入上行周期 公司业绩上涨有望超预期

时间:21-02-01 00:00    来源:中信证券

锂价超预期上涨和公司产能释放预计带动公司2021 年业绩大增,公司在行业底部控股海外优质锂资源项目,并加快电池业务扩张,打造锂电材料的全产业链布局,未来有望贡献更多的业绩增长点。维持公司“买入”评级。

公允价值收益大增带动2020 年公司归母净利润预测值超预期。根据公司披露的2020 年度业绩预告修正公告,2020 年公司归母净利润预计为9.1-10.7 亿元(修正前预测值为4-5 亿元),同比增长154.1-198.8%。扣非后盈利预测值为3.3-4.9亿元,同比下降29.4%-52.5%。业绩变动原因为:1)2020 年公司锂盐产销量增长但售价下滑,经营性净利润同比下降;2)公司持有Pilbara 等金融资产,2020 年受益于Pilbara 股价大涨,公允价值变动收益大增。

锂价超预期上涨,2021 年公司经营性利润有望大增。2020 年四季度以来,国内碳酸锂价格上涨加速,截至2021 年1 月底,碳酸锂价格底部反弹超过75%,氢氧化锂价格也呈现跟随上涨态势。2020 年国内锂盐售价下滑近40%,对公司盈利造成不利影响。预计2021 年锂价中枢大幅抬升,叠加公司马洪三期5 万吨氢氧化锂产能建成投产,公司将进入量价齐升的上行周期,利润有望大增。

公司在锂行业底部加快资源端布局。2020 年11 月,公司公告对墨西哥锂黏土Sonora 项目进行增资,增资完成后将持有Sonora 项目不超过50%股权,该项目有望成为公司继阿根廷Cauchari-Olaroz 盐湖项目后的第二个控股锂资源。

Sonara 项目拥有碳酸锂资源量880 万吨,一期项目规划2 万吨氢氧化锂产能。

2020 年12 月,公司与AVZ 公司签署锂精矿承购协议,布局非洲锂资源。公司在行业底部加快资源端布局,继续强化一体化业务布局。

电池业务发展进入新阶段,公司业务版图不断扩张。2021 年1 月,公司完成子公司赣锋锂电增资扩股以及引入员工持股平台工作。赣锋锂电是公司电池业务的运作平台,业务涵盖数码3C 类电池、储能电池、动力电池、固态电池等。2020年公司电池业务发展迅速,成为公司继锂盐、锂上游资源之后的重要业务板块。

2021 年1 月,公司还与丝路镍业公司签署合作协议,涉足镍资源业务,预计此举是公司加快电池材料全产业链布局的体现。

风险因素:锂价上涨不及预期,锂精矿价格快速上涨的风险

投资建议:2020 年公司业绩受锂价下跌影响下滑,但公允价值收益大增带动公司归母净利润超预期。预计2021 年公司将进入量价齐升的上行周期,利润有望大增。考虑到锂价上涨超预期和公允价值收益对公司业绩影响,上调公司2020-2022 年业绩预测值为10.50/17.88/23.26 亿元( 原预测值为7.48/12.33/16.29 亿元),对应2020-2022 年EPS 预测0.81/1.38/1.80 元/股,维持公司“买入”评级。