赣锋锂业(002460.CN)

赣锋锂业(002460):量价齐升Q4业绩环比大增 国内&海外新投产能释放驱动内生成长

时间:21-01-31 00:00    来源:兴业证券

赣锋锂业(002460) 披露2020年度业绩预告修正公告:(1)上调2020年公司归母净利润指引至约9.1—10.7 亿元,同增约154.1%—198.8%;(2)预计2020 年扣非净利润约3.3 至4.9亿元,同降约29.4%至52.48%;(3)预计2020 年EPS 约0.70-0.82 元/股。

四季度行业景气回升推动“量价齐升”,Q4 业绩环比大增:2020 年四季度以来,得益于下游电动汽车、两轮车、储能景气度大幅抬升,2020Q4 电碳均价环增10.7%至4.4万元(99.5% min 中国交到,含税),产销量方面尤其碳酸锂需求环比大幅提升,预计2020Q4 归母净利约5.8-7.4 亿元,环比增长233%至325%;扣非归母净利润6339 万元至2.2 亿元,环比变动-31.7%至+140.7%,部分经营性计提减值压低了Q4 扣非业绩。

锂盐产销量增价跌,扣非业绩同比回落:(1)得益于马洪三期5 万吨电池级氢氧化锂项目于四季度投产等,2020 全年公司锂盐产销规模同比再度提升;目前公司氢氧化锂设计产能达到8.1 万吨/年,位居全球领先,碳酸锂设计产能4.05 万吨/年。(2)另一方面,2020 全年电池级碳酸锂均价同降约35.7%至4.4 万元/吨(99.5% min 中国交到,含税,亚洲金属网报价),“量增价跌”导致2020 全年公司经营性利润同比下降,公司预计2020 扣非归母净利润3.3 亿元至4.9 亿元,同比下降29.4%至52.5%。

持有Pilbara 股权等金融资产增厚业绩:公司所持有Pilbara 等金融资产,报告期内产生公允价值变动收益大幅增加,拉动2020 年归母净利润同比大增154.14%—198.82%至9.1 亿元—10.7 亿元。

2021 年马洪三期5 万吨氢氧化锂项目、阿根廷盐湖资源项目驱动持续“内生成长”:(1)得益于2020 年四季度马洪三期五万吨电池级氢氧化锂项目投产,预计2021 全年公司尤其氢氧化锂产品产销规模将迎来大幅提升;(2)公司阿根廷Cauchari-Olaroz 锂盐湖项目建设受新冠疫情影响有所推迟,公司的设计人员注射新冠疫苗后,公司将外派他们加紧推进该项目进程,初定在2021 年下半年建成投产。

公司预计2020 全年业绩约9.1-10.7 亿元:根据最新披露业绩指引,预计2020 全年归母净利润约9.1-10.7 亿元,同增约154.1%-198.8%,对应基本EPS 0.70-0.82 元/股。

公司作为全球锂盐龙头供应商,有望进一步受益供应链绑定带来的市占率持续提升。

需求方面,目前碳酸锂价格逐步反弹,公司作为全球锂产业链一线企业将持续受益行业景气回升。上调公司2020-2022 年公司归母净利润分别至10.7 亿元、20.9 亿元、25.5亿元,对应的EPS 分别为0.80 元、1.56 元、1.90 元,以1 月29 日收盘价119.80 元/股对应的PE 为149.7X、76.9X 和62.9X,我们维持对公司的“审慎增持”评级。

风险提示:全球新能源汽车销量断崖式下滑;氢氧化锂价格大幅下跌