赣锋锂业(002460.CN)

赣锋锂业(002460):期待加工利润的逐步恢复

时间:20-11-09 00:00    来源:天风证券

公司发布2020 年三季报:报告期内公司实现营业收入38.93 亿元,同比下降7.54%,实现归属于母公司所有者的净利润3.30 亿元,同比增长0.40%;其中第三季度公司实现营业收入15.06 亿元,同比增长8.5%,实现归属于上市公司股东的净利润1.74 亿元,同比增加421.32%,基本符合市场预期。

投资收益变动影响三季度利润。19 年公司三季度公允价值变动收益-1.75亿元,20 年三季度公允价值变动收益0.53 亿元,相差2.28 亿元。这是公司第三季度净利润大幅增长的主要原因。

加工利润或将恢复。公司第三季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.93 亿元,基本与二季度持平。国内锂盐企业的原材料锂精矿主要来自澳洲,从购买原材料到最终销售的周期约为三个月,在锂价不断下跌时,锂盐加工企业承受了价格下跌的超额损失,而在锂价平稳后,加工利润会率先恢复。三季度锂价已基本企稳,而锂价近期也从底部开始逐步上行,预计四季度公司利润可能继续增长。

公司同时布局矿山、盐湖和黏土项目。公司目前拥有澳大利亚锂辉石矿Mount Marion50%股权,还拥有Pilbara 和Altura 矿山的包销权。公司计划将拥有Cauchari-Olaroz 盐湖(设计产能4 万吨碳酸锂,预计2021 年投产)的Minera Exar 股权增持至51%;公司持股80%的Mariana 已经进入环评中试建厂设计阶段。公司收购的墨西哥Sonora 锂黏土项目有望为公司提供额外资源储备。

锂盐产能有望继续增加。公司5 万吨氢氧化锂项目有望于2020 年末建成,加上公司原有锂盐产能7.15 万吨,公司自有锂盐产能有望突破12.15 万吨,其中氢氧化锂8.1 万吨。公司计划于2025 年实现矿石提锂产能10 万吨和卤水及粘土提锂产能,后续产能还有继续提升的空间。

电池业务有望逐步放量。公司子公司东莞赣锋的聚合物锂电池(消费电子方向)和赣锋锂电的磷酸铁锂电池(储能方向)产线运转顺利;赣锋电池的TWS 电池达到日产量10 万-12 万只;截至2020 年6 月末公司固态电池中试线的工程累计投入占预算比例已达81.39%。公司10 月9 日公告,拟以自有资金不超过30 亿元投资高性能聚合物电池产线,可能成为公司电池业务新的增长方向。

盈利预测与评级:考虑到疫情影响,我们下调公司2020-2022 年的EPS 预测分别为0.43 元,0.73 元和1.52 元,(分别从0.60 元,0.99 元和1.84 元下调),对应10 月29 日收盘价63.50 元,动态PE 分别为149 倍,87 倍和42 倍。公司资源布局完整,锂盐产能有望逐步释放,下游产业布局较为领先,因此维持公司的“增持”评级。

风险提示:锂价继续下跌的风险,公司产线建设延期的风险,新能源汽车放量低于预期的风险,海外项目的监管风险等。