赣锋锂业(002460.CN)

赣锋锂业(002460)公告点评:业绩改善明显 继续看好产能逐步释放

时间:20-10-15 00:00    来源:民生证券

一、事件概述

公司于10 月14 日盘后发布业绩预增公告,预计前三季度实现归母净利润3.3-3.65 亿元,同比增长0.25%-10.89% , Q3 单季归母净利润约1.74-2.09 亿元, 同比增长419.87%-524.74%。

二、分析与判断

业绩:改善明显,电池业务拉动+投资收益确认业绩增长主要源于:1)尽管锂盐产品价格同比继续下滑,但锂盐产品产销量同比增长;2)电池板块的产能有序释放,TWS 电池逐步放量,实现销售增长;3)公司持有的Pilbara股票股价有所回升,Pilbara 股价Q3 由0.25 澳元升至0.325 澳元,按此估算公司的投资收益增加约5000 万左右。

业务:氢氧化锂新增产能年底前投产,租借锂盐产线迅速扩产万吨锂盐改扩建项目(三期)将于Q4 投产,有望在年底前增加一定氢氧化锂产量。同时,8 月19 日公告,公司与江特电机及其子公司签订锂盐生产线合作协议,拟租借其宜春制备锂盐产品生产线,管理期间为2020 年10 月1 日到2023 年3 月31 日,公司将向江特电机支付管理费1.92 亿元。通过租借合作,公司可迅速扩充锂盐产能。

行业:锂盐价格触底,看好锂盐价格反弹

当前锂精矿价格已经跌至500 美元/吨以下,澳洲矿山产能整体收缩;而锂精矿价格对应锂盐加工厂的平均毛利约为-2000 至-1000 元,锂盐厂普遍亏损。尽管行业仍处于供大于求的局面,但随着欧洲新能源汽车市场快速增长以及国内新能源汽车销量增速的改善,需求端有望保持高速增长;当前价格下供给扩产意愿减弱、增速放缓,供大于求逐步改善,锂盐价格有望自2021 年开始出现反弹,看好拥有优质资源的上游资源企业。

三、投资建议

公司前期高价库存消化完毕以后,成本端仍有下行空间,继续看好高镍化加速带来的氢氧化锂需求增长。我们预计公司2020-2022 年EPS 为0.43/1.19/1.52 元,对应当前股价的PE 分别为124/44/35X。公司当前估值仍较高,2020Q4 新增5 万吨氢氧化锂投产后,2021 年业绩将继续高速增长,2021 年估值有望降至44 倍,维持“推荐”评级。

四、风险提示:

新建项目进度不及预期风险,下游需求下滑风险。