赣锋锂业(002460.CN)

赣锋锂业(002460):锂盐产销增长 电池业务发力

时间:20-10-15 00:00    来源:广发证券

事件。2020 年10 月14 日公告,公司前三季度归母净利3.3-3.65 亿元,同比增长0.25%-10.89%。公司第三季度归母净利1.7-2.1 亿元,同比增长419.87%-524.74%。

锂盐价格正在回暖,锂盐产销增长,有望增厚公司盈利。根据上海有色网,10 月14 日工业级碳酸锂价格上涨300 元/吨至3.6 万元每吨,电池级碳酸锂价格上涨500 元/吨至4.1 万元每吨。随着下游新能源车需求进一步增长,锂盐价格有望继续上涨。根据公司2019 年年报披露,2019 年销售锂盐产品折碳酸锂当量为4.8 万吨,受益于全球新能源车需求增长,我们预计公司2020 年有望超过6 万吨。公司现有氢氧化锂产能3.1 万吨/年,三期将再建设5 万吨氢氧化锂产能,项目建成后,有望成为全球最大的氢氧化锂供应商。量价齐升,有望增厚盈利。

TWS 进展突出,乘势发力电池业务,有望为公司提供新的盈利点。根据中报披露,公司锂电池业务收入达到4.1 亿元,在总营收中占比17%;毛利率达16%,毛利贡献14%,正在成为公司重要的盈利增长点。赣锋电子TWS 电池年化产量可达到约4000 万只,市占率预计达到8%;根据Counterpoint 数据,推算2022 年全球TWS 耳机电池产品的需求达到14 亿只,是今年的约3 倍。我们认为赣锋锂业(002460)30 亿投资建设高端聚合物锂电池研发及生产基地,有望提供新的盈利点。

盈利预测与投资建议。预计公司20-22 年EPS 分别为0.52、1.00、1.23元/股。参考可比公司估值,公司锂盐产销增长,锂盐价格正在回暖,有望增厚盈利;TWS 进展突出,发力电池业务,有望提供新盈利点。

我们给予公司A 股2021 年9 倍PB 对应公司合理价值为70.33 元/股;维持H 股合理价值53.87 港元/股,维持公司A/H 股“买入”评级。

风险提示。新建项目投产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。

项目相关审批可能不及预期。