赣锋锂业(002460.CN)

赣锋锂业(002460):进击的欧洲与受益的赣锋

时间:20-09-21 00:00    来源:长江证券

事件描述

欧洲绿色协议更新《2030 年气候目标计划》议题,本提案计划上调2030 年运输部门可再生能源消费占比至24%,若提案通过,欧洲乘用车整体将面临更加苛刻的碳排放约束。

事件评论

新提案下,欧洲乘用车整体将面临更加苛刻的碳排放约束。本次提案,上调2030年运输部门可再生能源消费占比至24%(此前为14%),意味着2030 年欧盟乘用车碳排放需较2021 年下降37.5%,测算得2030 年乘用车碳排放需较2021 年下降约50%(且欧盟将在2021 年6 月前重新审查汽车碳排放目标),2030 年碳排放目标下降至47.5g/km(前值59g),预计2030 年欧洲新能源车渗透率底线55%。

中性偏谨慎假设下,2021 年电池级氢氧化锂增量需求7 万吨,整体供应偏紧张。

我们在《锂行业跟踪之十:氢氧化锂的加速度中》用两种方式对2021 年氢氧化锂增量需求进行测算,需求增量均在7 万吨左右,系中性偏谨慎的2021 年新能源车总量和去库假设下的测算结果,不排除产业链在乐观情绪下,新能源车总量和加库存两方面同时超预期的可能(氢氧化锂保质期不长,库存或主要以电池等其他形式存在)。供给方面,行业2021 年总体应对7 万吨增量较为紧张,且新产线较多,若产线建设、调试、认证、爬坡晚于预期,易造成供给紧张。

欧洲新能源规划再加码,赣锋锂业(002460)或为锂行业最大得利者。2018 年以来公司与多家电池厂和整车厂签订了供货协议、战略合作协议与合作备忘录,其中包括全球动力电池龙头LG 化学、新能源车龙头特斯拉、传统车巨头德国大众和宝马。此外,在全球氢氧化锂三巨头中(赣锋、雅保、Livent),赣锋锂业是2021 年唯一有增量产能投放的,2021 年氢氧化锂市占率有望大幅提升,超过雅保和Livent 的总和。

四大理由看好赣锋锂业2021 年业绩弹性。赣锋锂业或拥有2021 年锂行业最佳业绩弹性之一:(1)公司是纯锂业务公司;(2)预计2021 年公司氢氧化锂(核心盈利来源)产销量增长100%;(3)公司2021 年氢氧化锂产销占比或高达75%,有望充分享受氢氧化锂量价齐升带来的业绩弹性;(4)公司锂精矿库存高,考虑到氢氧化锂消费旺盛将显著拉动锂精矿需求,2021 年矿价有望显著回暖,高精矿库存将使公司受益。预计2020-2022 归母净利5.25/15.34/25.36 亿, 对应PE138/47/28,维持“买入”评级。