赣锋锂业(002460.CN)

赣锋锂业(002460):锂价走低拖累业绩 产业链整合提升公司潜力

时间:20-08-28 00:00    来源:中国银河证券

核心观点:

1.事件

公司发布2020 半年度报告。报告期内,公司实现营收23.87亿元,同比下降15.43%;实现归母净利润1.56 亿元,同比下降47.10%;对应EPS 为0.12 元/股。公司2020 年Q2 实现营收13.08亿元,同比下降12.39%;实现归母净利润1.49 亿元,同比增加246.51%。

2.我们的分析与判断

(一)Q2 业绩改善明显,H1 业绩受锂盐价格拖累报告期内,公司Q2 营收、归母净利润分别环比增加21.22%、1763.50%,表现好于Q1,原因为疫情影响逐渐减弱,供需逐步恢复在一定程度上促进了Q2 业绩回升。在此期间,Q2 归母净利润同比增加246.51%,原因为公司管理费用因本期不含股权激励费用而有所下降。尽管2020Q2 营业利润环比增长700%,但同比下降50.26%,我们认为锂盐价格较去年同期大幅下降为主要原因。百川数据显示,电池级碳酸锂、工业氢氧化锂价格自2018 年起即开始持续下行,截至本报告期,二者在2020H1 的均价分别相比同期下降40.32%(46315 元/吨)、43.04%(48301 元/吨)。作为公司主营业务,锂盐业务上半年营收17.83 亿元(YOY-21.25%),毛利率20.44%(YOY-8.41%)。然而,公司锂电池业务营收即毛利率均同比增加,原因应为锂辉石供应重组且价格走低拉低了公司生产成本,同时公司布局的TWS 电池达到日产10 万-12 万只,规模优势逐步显现。

(二)积极布局上下游,强化全产业链各部协同作为世界知名锂生态企业,公司目前仍在积极布局上下游产业链建设。上游方面,公司分别在澳大利亚、阿根廷、爱尔兰、墨西哥等地具有多块优质锂矿资源,荷兰赣锋及美洲锂业以及阿根廷Minera Exar 达成协议,将对Minera Exar 和Exar Capital 的持股比例提升至51%。中下游方面,公司将新增年产5 万吨电池级氢氧化锂生产线并预计于今年年底投产,同时在积极布局锂电池业务方面,除赣锋电子TWS 电池日产量达成10 万-12 万只外,废弃锂电池回收方面亦将建立10 万吨/年的综合设施

3.投资建议

公司身为锂行业龙头,具有丰富的锂资源及较高的锂产能,且目前的业务模式也将被通过贯穿上中下游进行垂直整合。尽管当前锂产品价格相对低迷,但新能源车对氢氧化锂电池的依赖或许回带给公司其他机会。因此我们预计公司2020、2021 年 EPS 分别为0.45、0.93 元,对应2020、2021 年PE 分别为117X、57X,并给予“推荐”评级。

4.风险提示

锂产品价格不及预期,项目推进不及预期,下游订单不及预期。