赣锋锂业(002460.CN)

深度*公司*赣锋锂业(002460):二季度盈利环比改善

时间:20-08-27 00:00    来源:中银国际证券

二季度盈利环比改善

公司发布2020 年中报,上半年实现盈利1.56 亿元,同比下滑47%符合预期;其中二季度盈利显著回暖,未来有望持续修复;维持增持评级。

公司2020 年上半年盈利同比下滑47%:上半年公司实现营业收入23.87亿元,同比下滑15.43%;归属上市公司股东净利润1.56 亿元,同比下滑47.10%;扣非后盈利1.74 亿元,同比下滑54.28%。二季度单季实现营业收入13.08 亿元,归属上市公司股东净利润1.49 亿元,同比增长245.42%,环比增长18.2 倍。公司中报业绩符合预期。

锂价下跌影响锂产品盈利,锂电池系列产品实现显著增长:从上半年收入结构来看,锂系列产品实现营业收入17.83 亿元,同比下滑21.25%,毛利率20.44%,同比下滑8.41 个百分点。锂电池系列产品实现营业收入4.15 亿元,同比增长55.42%,毛利率15.89%,同比提升7.92 个百分点。

上半年公司期间费用率同比下降3.55 个百分点,其中管理费用率下降4.51 个百分点,主要是去年上半年股权激励费用较多。公司上半年计提信用减值损失7851 万元,主要是计提债权投资减值损失6386 万元。

加大锂资源布局,锂盐与锂电池业务进展顺利:锂资源方面,荷兰赣锋将对Minera Exar 和Exar Capital 的持股比例提高至51%,并进一步推动Minera Exar 旗下的盐湖项目的建设。锂盐方面,万吨锂盐改扩建项目(三期)预计2020 年底前投产。锂电池业务方面,东莞赣锋的聚合物电池以及赣锋锂电的磷酸铁锂储能电池进展顺利,赣锋电子TWS 耳机电池日产10-12 万只。公司于2020 年8 月6 日顺利完成赣锋转2 的发行工作,募集21.08 亿元用于认购Minera Exar 公司部分股权及万吨锂盐改扩建项目,有望进一步增强公司资本实力,降低原材料成本,扩大产品规模,巩固行业龙头地位。

估值

在当前股本下,结合公司半年报与行业近况,我们将公司2020-2022 年每股收益调整为0.47/0.85/1.05 元(原预测每股收益为0.56/0.85/1.11 元),对应市盈率为106/57.7/47 倍;考虑到公司处于产能释放期,维持增持评级。

评级面临的主要风险

新冠疫情影响超预期;新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;并购业务整合不达预期;政策不达预期;海外经营与汇率风险。