赣锋锂业(002460.CN)

赣锋锂业(002460):Q2归母净利同比增长245%

时间:20-08-27 00:00    来源:中信建投证券

事件

公司发布2020 年半年报,H1 公司实现营收23.9 亿元,同比下滑15.4%;实现归母净利1.6 亿元,同比下滑47.1%。Q2 单季度实现营收13.1 亿,同比下滑12.4%;实现归母净利1.5 亿元,同比增长245.4%。对此我们点评如下:

简评

量升价跌致公司2020 年H1 收入下滑15.4%

2020 年Q1 和Q2 公司收入分别为10.8 和13.1 亿元,同比下滑分别为18.9%和12.4%。同期氢氧化锂含税价分别为5.5 和5.5 万元/吨,同比分别下滑48%和40%;同期碳酸锂含税价分别为4.9 和4.4 万元,同比分别下滑38%和43%;可以看出公司各季度销量同比均保持较快增长(尽管Q2 公司收入下滑12.4%,但氢氧化锂价格下滑40.3%,碳酸锂价格下滑42.6%,预计Q2 销量仍保持较快增长)。

锂价下跌致2020 年H1 归母净利下跌47%

2020 年H1 公司实现归母净利1.6 亿元,同比下滑47%。2020 年H1 管理费用为4884 万,同比减少1.4 亿元(主要是上期含股权激励费用而本期无此类费用所致);公允价值损失6300 万,同比减亏5600 万,但公司归母净利仍同比下滑47.1%,主要是锂价下滑所致,2020 年H1 氢氧化锂和碳酸锂价格同比下滑均在40%以上。

Q2 单季度来看,公司实现归母净利1.5 亿元,同比增长245%,主要是去年同期管理费用较高(2019 年Q2 为1.5 亿元,2020 年Q2 为0.3 亿元)和公允价值损失较大(2019 年Q2 损失2 亿元,2020 年Q2 收益0.3 亿元)引起,若剔除两项因素,Q2 季度盈利较去年仍有下滑(主要原因仍是锂价下滑所致)。

原材料成本继续下行

根据Fastmarket 的数据,截至2019 年底,5%-6%锂辉石精矿的中国到岸价格为约合480-550 美元/吨,而截至2020 年6 月底,5%-6%锂辉石精矿的中国到岸价格为约合400-430 美元/吨,价格同比小幅下降,公司原料成本进一步走低。此外,公司将把Minera Exar 和Exar Capital 的持股比例提高至51%,对阿根廷Minera Exar 公司实施控股,并进一步推进Minera Exar 公司旗下Cauchari-Olaroz 盐湖项目的建设。未来随着公司阿根廷盐湖项目的投产,公司成本仍将有下降空间。目前锂价处于底部区域,随着高成本企业退出,锂价有望反弹,同时公司原材料成本持续下降,盈利空间有望打开。

锂盐产能持续扩张

公司拥有碳酸锂产能4.05 万吨,氢氧化锂产能3.1 万吨。目前公司正在新余基础锂厂建设一条年产5 万吨电池级氢氧化锂生产线,预计该项目于2020 年底之前投产。公司与特斯拉、宝马、LG 化学均有长期合作,新产线的投产将满足公司和更多全球一线的电池供应商以及全球领先的汽车OEM 厂商的合作需求。

投资建议

预计公司2020 年-2022 年归母净利分别为6.9、11.9 和16.1 亿元,对应当前股价的PE 分别为98.5 倍、57.3 倍和42.1 倍,考虑到公司的行业地位和未来成长性,维持公司“买入”评级。

风险提示

锂盐产能扩张不及预期;锂盐产品价格大幅下滑。