赣锋锂业(002460.CN)

赣锋锂业(002460):扣非业绩超预期 期待氢氧化锂新增产能投放

时间:20-08-26 00:00    来源:兴业证券

赣锋锂业(002460)披露2020 上半年报告:(1)2020H1 公司营收23.87 亿元,同比小幅下滑约15.43%;归母净利润1.56 亿元,同比下滑约47.10%,扣非归母净利润1.74 亿元,同比下降54.28%;经营性净现金流1.90 亿元,同比下滑2.37%;EPS 0.12 元/股,同比下滑47.83%。(2)单季度来看,2020Q2 公司实现营收13.08 亿元,环增21.2%;归母净利润1.5 亿元,环比大幅增长1820%;扣非归母净利润1.02 亿元,环比大幅增长41.9%。

疫后复产推动Q2 收入&利润大幅环增,扣非利润超预期:(1)单季度来看,二季度公司积极组织复工复产,产销规模快速增长,Q2 营收大幅环增21.2%至13.08 亿元。(2)利润方面,受益于二季度产销规模环比提升加之上一季度计提资产损失导致的低基数效应,2020Q2 公司归母净利1.5 亿元,环比大幅增长1820%;另一方面,Q2 扣非归母利润环比大幅增长41.9%至1.02 亿元,显现出公司Q2 生产经营景气度大幅回暖。

扣除非经常性损益后,Q2 公司经营业务业绩环增201%。若考虑将“其他/投资收益、公允价值损失、减值损失”三项非经常性损益扣减,2020H1 公司经营业务业绩约2.38亿元,对应2020Q1、2020Q2 经营业务业绩分别约0.59 亿元,1.79 亿元,二季度经营业务业绩环比大幅增长约201%。

盈利能力方面,2020Q2 毛利率环比持稳至19.26%,在锂行业景气底部仍保持较好的盈利能力。费用方面,二季度期间费用环比大幅缩减,主要受益于财务费用环比大幅下行;财务费用由一季度约6637 万元降费至约(-922 万元),同时销售费用由一季度约1859 万元降费至约771 万元。

投资收益&公允价值变动&减值计提:①2020H1 确认投资收益3927.9 万元,主要包括对联营&合营企业的投资收益(1320 万元)以及处理交易性金融资产所得投资收益两部分(2551.9 万元)。②公允价值变动损失6260.9 万元,主因所持有金融资产Pilbara股权股价下跌所致。③资产减值损失合计8778.6 万元,主要系所持有前途汽车转债投资未及时偿付计提减值。

公司作为全球锂盐龙头供应商,有望进一步受益供应链绑定带来的市占率持续提升,维持公司“审慎增持”评级。需求方面,目前碳酸锂价格持续小幅反弹,我们认为已确认锂行业景气度回暖。公司作为全球锂产业链一线企业将最为受益行业景气回升。

上调公司2020-2022 年公司归母净利润分别至6.11 亿元、11.6 亿元、15.7 亿元,对应的EPS 分别为0.47 元、0.90 元、1.22 元,以8 月25 日收盘价52.55 元/股对应的PE 为111X、58X 和43X。我们维持对公司的“审慎增持”评级。

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