赣锋锂业(002460.CN)

赣锋锂业(002460):多因素共振致业绩低潮 二季度有望大幅转暖

时间:20-04-30 00:00    来源:兴业证券

摘要

赣锋锂业(002460)披露2020 年一季度报告:2020Q1 公司营收10.79 亿元,环比下滑4.63%,同比下滑18.9%;归母净利润775 万元,环比下滑73.2%,同比下滑96.9%,扣非归母净利润7185.8 万元,环比下滑35.0%,同比下滑52.0%;经营性净现金流-1.4 亿元,同比下滑159.2%。

多因素共振至一季度景气下行,Q2 公司业绩指引大幅回暖:2019 年一季度公司营收较去年同期下滑约18.9%至10.79 亿元,环比下滑约18.9%,主要系锂盐价格走低,加之全球公共卫生事件令公司产销受限所致。价格方面,一季度AM 碳酸锂均价同降37%,环比下滑11.8%,AM 氢氧化锂均价同降46%,环比下滑8.1%。另一方面,Q1 公允价值变动损失8770 万元,主要系公司持有的Pilbara 股票价格下跌所致。公司预计2020H1 公司实现归母净利1.4-2.0 亿元,受益复产回升,二季度公司业绩有望大幅转暖。

盈利能力、费用和非主营业务方面,(1)毛利率&净利率:受锂盐价格大幅走低拖累,加之公共卫生事件导致的生产经营受限,2020Q1 毛利率环降2.56pct 至19.47%,净利率环降1.71pct 至0.52%。(2)费用方面,2020Q1三费总额约1.08 亿元,与去年同期基本持平;其中财务费用同比提升49%至6637 万元,主要系本期借款利息费用增加所致;管理费用同比减少31.3%主要系上期含股权激励费用而本期无此类费用所致。(3)非主营业务方面,①投资收益:2020Q1 公司投资收益2838 万元,主要是公司持股50%的西澳RIM 所贡献;②公允价值变动:主要受所持有Pilbara 股票价格下跌影响,一季度公允价值变动损失约8770 万元;③资产及信用减值损益:2020Q1 公司计提资产&信用减值损失合计约110 万元。

远期氢氧化锂存在涨价预期,公司作为全球锂盐一线供应商,有望进一步受益供应链绑定带来的龙头龙头市占率持续提升,维持公司“审慎增持”

评级。随着2020 年马洪工厂三期5 万吨氢氧化锂产能逐步投产,公司氢氧化锂产能及技术优势将进一步凸显;加之公司阿根廷Chauchari-Olaroz盐湖碳酸锂项目持续推进,锂电板块TWS 电池及固态电池业务的逐步成熟,公司“资源+锂盐+锂电”的产业链布局已初具规模,公司作为全球锂产业链龙头企业将最为受益行业景气回升。预计公司2020-2022 年将分别实现归母净利润4.94 亿元、9.51 亿元、13.16 亿元,对应的EPS 分别为0.38 元、0.74 元、1.02 元,以4 月29 日收盘价42.88 元/股对应的PE为112X、58X 和42X。我们维持对公司的“审慎增持”评级。

风险提示:全球新能源汽车销量断崖式下滑;氢氧化锂价格大幅下跌