移动版

赣锋锂业(002460):公允价值损失拖累业绩 看好行业龙头强者愈强

发布时间:2020-04-24    研究机构:兴业证券

  赣锋锂业(002460)披露2019 年报:公司实现营业收入53.42 亿元,同比增长6.75%;归母净利润3.58 亿元,同比下滑73.30%;扣非归母净利润6.94 亿元,同比减少44.72%;经营活动现金净流量6.69 亿元,同比减少-2.33%;EPS 0.28元/股,同比减少76.27%;加权平均ROE 4.38%,同比减少21.47PCT。

2019 年营收实现小幅增长,Q4 毛利率小幅回升显现回暖迹象:①全年来看,2019 年公司营业收入较去年同期增长约6.75%至53.42 亿元;其中2019 年锂盐价格走低对收入端形成压制,分锂盐品种来看,2019 年AM 国内电碳均价同比下滑约42%至6.8 万元,2019 年AM 国内电池级氢氧化锂均价同比下滑41%至8.0 万元/吨,公司通过产量增长一定程度对冲了价格下行对收入端的影响。②四单季度来看2019Q4 公司毛利率、净利率水平开始逐步企稳回升,其中2019Q4 毛利率环比提升0.58pct 至22.03%,净利率环比微降0.13pct 至2.22%,行业景气度显现小幅回暖。

2019 年投资收益约1.6 亿元,Pilbara 公允价值损失压制盈利:(1)2019年公司投资收益1.62 亿元,主要为持股50%的西澳RIM 所贡献,RIM 旗下Mount Marion 锂辉石矿为公司目前锂原料的主要来源。(2)2019 年公司公允价值变动损失约3.95 亿元、拖累全年业绩承压,主要是Pilbara 股价下跌产生的公允价值损失所致,截止2019 年末公司持有Pilbara 股权合计约6.86%。(3)2019 年公司计提资产及用减值损失合计约7882 万元,其中对大连伊科提取了减值准备,确认约2178 万元长期股权投资减值损失;另一方面,公司计提资产处置损失1315 万元。

远期氢氧化锂存在涨价预期,公司作为全球锂盐一线供应商,有望受益供应链绑定带来的龙头龙头市占率持续提升,维持公司“审慎增持”评级。

  随着2020 年马洪工厂三期5 万吨氢氧化锂产能逐步投产,公司氢氧化锂产能及技术优势将进一步凸显;加之公司阿根廷Chauchari-Olaroz 盐湖碳酸锂项目持续推进,锂电板块TWS 电池及固态电池业务的逐步成熟,公司“资源+锂盐+锂电”的产业链布局已初具规模,公司作为全球锂产业链龙头企业将最为受益行业景气回升。调低公司2020-2022 年盈利预测,预计将分别实现归母净利润4.94 亿元、9.51 亿元、13.16 亿元,对应的EPS分别为0.38 元、0.74 元、1.02 元,以4 月23 日收盘价41.30 元/股对应的PE 为108X、56X、41X。我们维持对公司的“审慎增持”评级。

风险提示:全球新能源汽车销量断崖式下滑

申请时请注明股票名称