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赣锋锂业(002460)年报点评:锂价下跌+非经拖累业绩 20年恢复高增长

发布时间:2020-04-24    研究机构:民生证券

  一、事件概述

  公司发布2019 年年报,实现营收53.42 亿元,同比增长7%;归母净利润3.58 亿元,同比下滑73.3%,归母扣非净利润6.94 亿元,同比下跌44.72%;EPS0.56 元。

  二、分析与判断

业务:锂价下跌+公允价值变动+资产减值拖累业绩业绩同比大幅下滑主要系:(1)锂盐价格同比下行,2019 年国内碳酸锂价格均价约6.9万元/吨,同比下滑41%,氢氧化锂均价8.2 万元/吨,同比下跌40%;2019 年综合毛利率23.5%,同比下滑12.6 个百分点。(2)公允价值变动损益-3.95 亿元,其中Pilbara 股价下跌产生-3.86 亿元投资收益;(3)资产减值7882 万元。2019 年生产碳酸锂2.31 万吨,氢氧化锂2.38 万吨,金属锂1435 吨,其他锂盐1.01 万吨(折合LCE)。

业务:增强上游控制力,锂盐产能逐步释放

  公司拟成立控股孙公司海洛矿业使用不超1500 万美元对上游资源进行投资(公司2 月已公告拟发债分别增资RIM 和阿根廷Mineral Exar,进一步增强对上游资源控制力)。

  锂盐产能方面,公司2020 年底有望新增马洪5 万吨电池级氢氧化锂产能,2021 年新增阿根廷盐湖4 万吨电池级碳酸锂产能。

新看点:电池业务迅速发展,固态锂电池进展明显(1)东莞赣锋3000 万只/年全自动聚合物锂电池生产线以及赣锋电池6 亿瓦时高容量锂离子动力电池项目顺利生产,产量快速提升,继续贡献业绩增量。(2)浙江锋锂第一代固态锂电池已通过多项第三方测试和客户送样测试,第二代固态锂电池样品能量密度已达到350Wh/kg,循环次数超200 次;第三代固态锂电池技术研究持续稳步推进中。

  三、投资建议

  全球高镍化趋势带来的氢氧化锂需求提升对氢氧化锂价差(相对碳酸锂)构成支撑。公司已与特斯拉、宝马、大众等达成战略合作,随着公司项目的逐步投产,业绩有望稳定增长,预计2020-2022 年EPS 分别为0.62/1.19/1.38 元,对应当前股价的PE 分别为66/35/30X。公司当前估值仍较高,2021 年5 万吨氢氧化锂投产后,业绩将继续高速增长,2021 年估值有望降至35 倍,则回落至估值50%分位数以下,维持“推荐”评级。

  四、风险提示:

  四、 新建项目进度不及预期风险,下游需求下滑风险。

申请时请注明股票名称