赣锋锂业(002460.CN)

赣锋锂业(002460):量价齐跌致Q1业绩大幅下滑

时间:20-04-15 00:00    来源:中信建投证券

事件

公司发布业绩公告,2020 年一季度公司实现归母净利700-1000万元,同比下降96%-97%,对此点评如下:

简评

量价齐跌导致公司利润同比大幅下滑

2019 年公司Q1-Q4 氢氧化锂含税价分别为10.3、9.2、7.5 和5.9万元/吨,同比分别下滑30%、37%、45%和51%;2020 年Q1 氢氧化锂含税价为5.5 万元/吨,同比下滑46%。同期碳酸锂含税价分别为7.9、7.6、6.6 和5.6 万元/吨,同比分别下滑50%、44%、32%和30%;2020 年Q1 碳酸锂含税价为4.9 万元/吨,同比下滑38%。因新型冠状病毒疫情爆发,影响了公司部分产能,从而导致本期产量和销量较上年同期略有下降。量价齐跌导致公司利润同比大幅下滑。此外,公司持有的金融资产股票价格下跌,导致本期公允价值变动产生损失也部分影响公司利润。

澳洲锂矿供给收缩或使锂价下行趋缓

由于锂价持续低迷,澳洲锂矿供给出现收缩态势。根据目前公布的一季度经营活动情况,银河资源旗下的Cattlin产量大幅下滑,仅为1.4 万吨(2019Q4 为4.3 万吨);Altura 产量预计为4-4.3 万湿吨,同比略有下滑;Pilbara销量为3.4 万吨,为之前指引的下限。其他高成本矿山在2019 年下半年出现减产或者停产状况,预计2020 年澳洲锂矿供给会持续出现收缩,锂价下跌趋势或放缓。

原材料成本下行

公司原材料主要来自于Mt Marion 矿(公司持股50%,Mineral Resources 持股50%),Mt Marion 矿锂精矿成本下降明显(根据Mineral Resources 的公告,Mt Marion2019 年上半年和下半年锂精矿成本分别为646 和505 澳元/湿吨),预计锂精矿2020 年上半年成本与2019 年下半年接近,即公司2020 年上半年锂精矿成本同比2019 年同期下行明显。此外,Cauchari-Olaroz 公司第一期规划产能年产2.5 万吨电池级碳酸锂计划于2021 年初投产,公司获得Cauchari-Olaroz 第一期规划产能77.5%的产品包销权。之后Cauchari-Olaroz 项目产能将扩大到4 万吨每年,投产后公司成本将进一步下行。

锂盐产能持续扩张

公司目前拥有碳酸锂产能4.05 万吨,氢氧化锂产能3.1 万吨。此外,公司拟在新余基础锂厂建设一条年产5 万吨电池级氢氧化锂生产线,计划于2020 年投产。目前公司与特斯拉签订战略合作协议,约定自2018 年至2020年,公司给特斯拉电池级氢氧化锂产品,年采购数量约为该产品当年总产能的20%。新产线的投产将满足公司和更多全球一线的电池供应商以及全球领先的汽车OEM 厂商的合作需求。

投资建议

预计公司2019 年-2021 年EPS 分别为0.27、0.91 和0.94 元,对应当前股价PE 分别为156、46 和45 倍,考虑到新能源行业的成长空间和公司行业龙头地位,给予公司“买入”评级。