赣锋锂业(002460.CN)

赣锋锂业(002460):氢氧化锂需求增速迎向上拐点 赣锋受益

时间:20-03-01 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

赣锋锂业(002460)2019 年实现归母净利3.6 亿元,略不及预期,主要系公允价值变动损失3.9亿元,大幅拖累业绩。氢氧化锂需求增速迎来向上拐点,赣锋受益,维持增持评级。

投资要点:

持增持评级。赣锋以其全球顶尖的锂盐冶炼能力,超过行业增速的成长,抢占锂市场。2019 年锂价下跌40%,此外金融资产产生3.9 亿元公允价值亏损,影响公司业绩,对应下修2019-2021 年EPS 至0.28/0.66/0.97元(前值0.70/0.84/1.00 元);同行业可比公司2020 年PE 为59X,考虑赣锋高端氢氧化锂和金属锂产品布局,未来有望打开新的成长空间,给与一定估值溢价,给与公司2020 年91X PE,上调赣锋锂业目标价至60.06元(前值35.16 元),维持增持评级。

非经常损益拖累业绩。赣锋锂业披露2019 年业绩快报,全年实现营业收入52.8 亿(同比+5.6%),归母净利润3.6 亿(同比-71%),推测19Q4 单季度营业收入10.7 元(同比-24%,环比-23%),归母净利0.3亿元(同比-77%,环比-20%),业绩略不及预期,主要系非经常性损益大幅影响利润,2019 全年金融资产产生公允价值变动损失3.9 亿,其中我们测算主要是赣锋持股的澳洲锂矿Pilbara 股价在2019 年跌去56%,造成2.6 亿左右的公允价值变动损失,推测赣锋扣非利润在7 亿以上。

氢氧化锂的需求增速迎来向上的拐点,赣锋最受益。预计未来5 年,氢氧化锂需求年复合增速达40%,Livent 宣布其5000 吨氢氧化锂扩产计划延后半年,短期有利于改善氢氧化锂格局。赣锋锂业拥有氢氧化锂产业链布局,2020 年氢氧化锂产能有望扩产至8 万吨,显著受益。

催化剂:新能源汽车加速放量。

风险提示:短期全球锂盐供给释放过快