移动版

赣锋锂业(002460):“量增”部分对冲价格下行压力 金融资产减值压制Q4业绩走低

发布时间:2020-03-01    研究机构:兴业证券

公司披露2019年度业绩快报:2019年公司营收52.82 亿元,同增5.56%;营业利润4.86 亿元,同比减少64.57%;利润总额4.85 亿元,同比减少65.04%;归母净利润3.56 亿元,同比减少70.88%;EPS0.28 元/股,同比减少73.83%;加权平均ROE3.97%,同比减少22.96PCT,符合预期。

2019 年营收实现小幅增长,“量增”部分对冲锂价周期下行的拖累:①全年来看,2019 年公司营业收入较去年同期增长约5.56%至52.82 亿元,其中锂盐价格走低对收入端形成压制,公司通过产量增长一定程度对冲了价格下行对收入端的影响。②四单季度来看,2019Q4 公司营收约10.72 亿元,环比减少22.80%,主要受四季度产量环比持稳、电氢/电碳价格继续下调所致;四季度国内电碳/电氢现货均价分别环比下跌15.09%/20.00%。

价格下跌&所持有Pilbara 金融资产值压制盈利,Q4 及全年盈利走低:2019年公司归母净利润同比降低约70.88%至3.56 亿元,其中2019 年国内电碳/电氢现货均价分别同比下跌约41.53%/40.79%,锂盐价格大幅走低拖累业绩大幅下滑;另一方面受公司所持有的金融资产PilbaraMinerals 市值走低影响,2019 年公司产生公允价值变动损失约3.95 亿元,其中Q4计提减值约1.01 亿元,对四季度及全年业绩形成进一步压制;其中公司2019Q4 归母净利润约2705 万元,环比降低约18.94%。

氢氧化锂景气上行开启龙头供应商确定性机遇,提前卡位“负极补锂”布局未来。受益于特斯拉催化的全球“电动化”加速,预计2020-2025 年全球EV 氢氧化锂需求CAGR 约41%;赣锋锂业(002460)作为全球氢氧化锂龙头供应商,目前全球EV 氢氧化锂市占率约35%、锂盐产品结构占比接近50%,预计随着2020 年马洪工厂三期5 万吨氢氧化锂产能逐步投产,公司氢氧化锂产能及技术优势将进一步凸显;另一方面,未来干电极技术运用有利于硅碳负极材料推广,从而提升负极补锂需求,有利于提升金属锂需求约8-12%,赣锋锂业作为全球金属锂一线生产商,在该领域的进一步拓展同样值得期待。调低公司2019-2021 年盈利预测,预计将分别实现归母净利润3.56亿元、9.57 亿元、14.04 亿元,对应的EPS 分别为0.28 元、0.73 元、1.07元,以2 月28 日收盘价51.98 元/股对应的PE 为185.6X、71.5X、48.7X。

我们维持对公司的“审慎增持”评级。

风险提示:全球新能源汽车销量断崖式下滑

申请时请注明股票名称