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赣锋锂业(002460)重大事项点评:控股阿根廷盐湖项目 上游资源禀赋再升级

发布时间:2020-02-10    研究机构:中信证券

公司计划发行可转债以控股阿根廷盐湖项目,上游资源掌控能力进一步增强,并有望降低公司锂原材料成本。万吨锂盐厂项目稳步推进,公司锂化合物产能保持快速扩张态势。2020 年锂行业有望迎来拐点,公司凭借产能优势和优质客户有望实现业绩高速增长,继续推荐公司配置价值,维持“买入”评级。

发行可转债助力公司锂产业进一步扩张。2 月7 日,赣锋锂业(002460)发布公开发行A股可转换公司债券预案,计划募资21.08 亿元,募集资金将用于:1)认购MineraExar 公司部分股权项目(10.72 亿元);2)万吨锂盐改扩建项目(4.73 亿元);3)补充流动资金(5.63 亿元)。以上项目的实施将帮助公司进一步掌控上游矿产资源以扩大锂化合物产能及市场份额,并优化资产结构。

计划增持Minera Exar 公司股权以实现Cauchari-Olaroz 盐湖项目控股。公司公告批准全资子公司荷兰赣锋以自有资金认购阿根廷Minera Exar 新股,交易完成后全资子公司持股比例将上升至51%,对Minera Exar 及旗下Cauchari-Olaroz 盐湖项目实施控股。该盐湖锂资源量达到1985.3 万碳酸锂当量(实测的+指示的),平均锂浓度达到592mg/L,可支持年产量超过4 万吨电池级碳酸锂并持续40 年。

产能持续扩张且成本不断下降的优质锂行业标的。公司当前拥有碳酸锂产能4.05 万吨,氢氧化锂产能3.1 万吨。阿根廷盐湖项目预计2020 年底完工,2021年初投入生产,一期项目年产能2.5 万吨,现金成本为3576 美元/吨。万吨锂盐厂改扩建项目完成后氢氧化锂产能将增长至5 万吨/年,项目预计2020 年底建成投产。公司锂化合物产能规模将突破10 万吨,市场份额进一步扩大,同时使用盐湖作为锂原料有望进一步降低公司的原材料成本,增强盈利能力。

风险因素:募投项目不及预期的风险,海外资产运营风险,锂价进一步下跌的风险。

投资建议:公司增资控股阿根廷盐湖项目,上游资源掌控能力进一步强化,原材料成本持续下降,合并报表后将进一步增厚公司营收和利润规模。万吨锂盐厂项目稳定推进,锂化合物产能规模快速增长。2020 年在下游需求回暖拉动下,锂行业有望迎来拐点,公司作为国内产能最大、客户结构最优质的锂化合物生产商预计将显著受益行业改善趋势,维持公司2019-2021 年EPS 预测为0.38/0.85/1.16 元,维持公司“买入”评级。

申请时请注明股票名称