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赣锋锂业(002460)三季报点评:公允价值变动拉低当期收益

发布时间:2019-10-29    研究机构:新时代证券

公允价值变动拉低当期收益,公司预告2019 年归母净利润4.28-5.5 亿

公司发布三季报:2019 年前三季度实现营业收入42.11 亿元(+17.17%),归母净利润3.29 亿元(-66.15%),扣非后为5.84 万元(-40.17%),营收业绩稳健增长。其中三季度单季收入13.88 亿元,同比增长9.98%(对应19Q1/Q2 为26.67%/16.46%),归母净利润3300 万(-87.73%);其中,三季度公允价值变动-1.75 亿,剔除此因素影响,单季度净利润约1.75 亿。三季度毛利率21.47%,较二季度下滑7 个百分点,产品价格下跌所致,根据wind 的数据,碳酸锂价格二季度的均价为7.65 万元/吨,三季度均价6.58 万元/吨,均价下滑14%。同时公司预告2019 年归母净利润4.28-5.5 亿。

行业短期低迷,但前景依然光明

2015-2017 年,碳酸锂产品价格大幅度上涨,从2018 年开始供给开始大幅度增长,导致价格开始下跌,2019 年国内补贴退坡,特别是下半年,行业叠加了需求端的下滑。根据wind 数据,电池级碳酸锂价格从16.8 万元/吨,跌到了目前的5.95 万元/吨,价格跌幅65%左右。行业目前正处于低迷期,但是行业前景依然光明。汽车电动化的趋势已经可以确认,2018 年全球电动车的渗透率在2%左右,行业增长空间巨大。此外,光伏风电等装机的增长,必然带动储能需求的长期增长,未来储能对锂电的需求拉动有望超过电动车。2020 年的需求大概率会好于2019 年,其一是因为国内会尽量实现200 万辆电动车的政策目标;其二是因为2020 年是海外车企巨头大规模推出车型的一年。从我们统计的产能扩产来看,压力最大的是2019 年,目前来看,后续产能的扩产延期成为大概率事件,行业在2020 年有望迎来好转的机会。

看好行业长期增长前景以及公司在行业内的竞争力,维持“推荐”评级

我们看好行业的长期增长前景,以及公司在行业内的竞争力,公司上控资源,下拓客户,与包括全球一线的电池供应商和全球领先的汽车OEM 厂商的多位蓝筹客户建立了长期战略关系。我们预计公司2019-2021 年净利润分别为5.44 亿、8.63 亿和10.88 亿元,维持“推荐”评级

风险提示:海外投资失败

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