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赣锋锂业半年报点评:业绩符合预期,锂盐产能逐步释放

发布时间:2018-09-04    研究机构:广州广证恒生证券研究所

事件: 2018年8月20日,公司公布2018年半年度报告,实现营业总收入23.32亿元,同比增长43.47%;归母净利润8.37亿,同比上升37.82%,扣非归母净利润6.93亿元,同比上升69.52%。

点评:

上半年营收稳增,预计下半年利润环比承压

上半年公司营收23.32亿元(YOY+43.47%),增幅比去年同期上涨22.47%,显示公司强大的营收能力。完整的锂产业布局帮助公司保持高毛利,上半年整体毛利率为43.98%。公司Q2毛利率为42.26%,同比上升8.03pct,环比下降3.82pct,主要原因是电池级碳酸锂价格自3月下旬开始持续走跌,截止到6月底跌幅近3.7万元/吨,含税价已低于10万元/吨,氢氧化锂价格相对跌幅较小。目前两者价格虽然处于下行通道,但下半年新能源汽车逐渐进入销售旺季,下游需求仍有保障,预计公司产能释放和下游需求支撑将带来业绩增长,但营收增速可能放缓,毛利率环比略有下调,公司预计三季报归母净利润为11.04-16.06 亿元,同比增长10%-60%。

各主营业务大幅增长,产业协同效应逐渐凸显

公司业务涵盖锂提取、锂化合物及金属锂加工,锂电池生产及回收等产业生态链的重要环节,业务板块间协同效应明显。上半年公司各主营业务均大幅增长,锂化合物营收14.52 亿元,同比增长27.34%,营收占比62.29%;金属锂及锂盐营收5.58亿元,同比增长69.89%,占比提升至23.91%;锂电池、电芯及其直接材料营收2.35亿元,同比增长149.21%。其中,锂化合物和金属锂及锂盐两项业务毛利率分别为45.77%和53.23%,比上年同期增长4.67pct和17.79pct,锂电池业务盈利能力稍弱,毛利率为13.68%。

加大研发蓄力未来,三项费用控制合理

上半年公司研发投入为5894万元,同比大幅增长48.75%,占营业收入2.53%,主要是进行锂电池隔膜用导电粉体和固态锂电池的研发,现阶段为混合固液电解质类型的固态电池,第一期业绩考核目标已完成,送检的两只固态电池能量密度均超过240Wh/Kg,循环1010次后放电容量保持率均在90%以上。三费变化合理,管理费用增长的主要原因是新增股权激励费用和香港IPO费用,三费分别占收入的1.37%、7.77%和1.35%,控制在合理范围以内。

多点开花,未来成长前景广阔

公司上游锂矿资源供应稳定,目前拥有位于澳大利亚、阿根廷等地的六个优质锂资源的股权,大部分签订了长期采购协议,现用的主要锂资源为澳大利亚Mount Marion项目,现有锂精矿产量为40万吨/年并将逐步提升。中游锂化合物、金属锂的产能在全球分别排名第三和第一,分别占14%和47%,年产2万吨单水氢氧化锂项目建成投产,年产1.75万吨电池级碳酸锂项目预计将于年内建成投产,产能正逐步释放。下游方面公司与全球领先的电池供应商和汽车企业等建立了长期战略关系,近日与LG化学签订为期3年的供货合同,向LG化学销售氢氧化锂产品共计47600吨,未来公司产品销路稳定。

盈利预测与估值:

根据公司现有业务,不考虑在港股市场发行股份,我们测算公司18-20年EPS分别为1.74、1.95和1.98元,对应17、15和15倍PE,首次覆盖,给予公司“谨慎推荐”评级。

风险提示:

公司产能建设与投放不及预期;新能源汽车行业政策变化风险;碳酸锂价格持续下降风险。

申请时请注明股票名称