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赣锋锂业中报点评:业绩符合预期,关注行业价格走势

发布时间:2018-09-19    研究机构:中原证券

事件:8月20日,公司公布18年半年度报告。

投资要点:

公司业绩符合预期。2018年上半年,公司实现营收23.32亿元,同比增长43.47%;营业利润9.54亿元;同比增长41.53%;净利润8.37亿元,同比增长37.82%;扣非后净利润6.93亿元,同比增长69.52%;基本每股收益0.76元,业绩增长主要系原材料供给得到保障,产能释放对应收入增长。18年上半年,非经常性损益合计1.44亿元,其中政府补助1.27亿元。另外,公司预计18年1-9月净利润变动区间为11.04-16.06亿元,同比增长10-60%,业绩增长主要是锂产品销量增长,同时公司香港发行上市后,会计准则变化将对公司业绩产生较大影响。

公司各主营业务大幅增长。公司是全球第三大及中国最大的锂化合物生产商及全球最大的金属锂生产商,拥有五大类逾40种锂化合物及金属锂产品,业务涵盖上游锂提取、中游锂化合物及金属锂加工以及下游锂电池生产及回收等,产业链协同优势显著。公司在锂行业多个产品市场份额占据领先地位,其中碳酸锂产能全球排名第四、氢氧化锂产能在全球及中国分别排名第三及第一、金属锂产能全球排名第一;锂资源方面,公司拥有位于澳大利亚、阿根廷、中国及爱尔兰等六个优质锂资源的股权,可获取稳定优质的锂原材料供应;产能建设方面,年2万吨单水氢氧化锂项目上半年已建成投产,产能逐步提升,而年产1.75万吨电池级碳酸锂项目预计将于18年4季度建成投产。受益于稳定的原材料供应、产能释放及行业地位,18年上半年公司各主营业务大幅增长,深加工锂化合物系列营收14.52亿元,同比增长27.34%,营收占比62.29%;金属锂系列营收5.58亿元,同比增长69.89%,营收占比23.91%;锂电池、电芯等营收2.35亿元,同比增长149.21%,占比提升至10.08%。

主营产品价格大幅波动 预计下半年增速趋缓。18年以来,主要锂相关产品价格大幅波动,且短期内持续回调,以百川资讯统计的电池级碳酸锂和氢氧化锂为例,8月17日价格分别为9.25和13.0万元/吨,分别较年初回落45.59%和15.03%,短期价格回调主要是行业产能释放及下游需求增速低于预期。需求方面总体持续增长,18年1-7月我国新能源汽车合计销量49.26辆,同比增长98.01%,合计占比3.07%,且下半年为销售旺季。由于公司营收与产品价格高度相关,且17年下半年行业价格总体位于较高水平,结合公司下游需求及产能释放,预计下半年公司业绩增速将趋缓。

约定自2019年1月1日起至2022年12月31日,由公司及赣锋国际向LG化学销售氢氧化锂产品供给47600吨,价格依据市场价格变化调整。该合同签订对深化与LG化学合作具有积极意义,也将对2019-2022年业绩产生积极影响。 公司固态锂电池技术进展顺利。17年12月底,公司公告投资2.5亿元建设“一条年产亿瓦时级的第一代固态锂电池研发中试生产线”,并设置了分期业绩考核指标。第一期业绩考核指标情况如下:送检的两只固态电池能量密度均超过240Wh/Kg,循环1010次后放电容量保持率均在90%以上,完成第一期业绩考核目标,并为22名激励对象兑现了奖金,后续持续关注中试生产线进展情况。

盈利能力提升 预计下半年环比承压。2018年上半年,公司销售毛利率43.98%,同比提升9.82个百分点,其中第二季度为42.26%,环比一季度提升3.82个百分点。分业务毛利率显示:深加工锂化合物系列为45.77%,同比提升4.67个百分点;金属锂系列53.23%,同比提升17.79个百分点;锂电池、电芯及其直接材料13.68%。公司长期注重创新和技术投入,18年上半年,公司获授权国家专利7项,其中发明2项;截止18年6月底,公司以获得授权的国家发明专利47项,实用新型专利55项。同时结合行业价格走势,预计公司下半年盈利能力环比将承压。

维持公司“增持”投资评级。预测公司2018-19年全面摊薄后的EPS分别为1.78元与21.6元,按8月17日30.90元收盘价计算,对应的PE分别为17.4倍与14.3倍。目前估值相对行业水平合理,维持公司“增持”投资评级。

风险提示:行业竞争加剧;我国新能源汽车销量低于预期;盐湖提锂技术进展高于预期;行业价格大幅波动;汇兑损失。

申请时请注明股票名称